路透上海12月6日 - 人民币兑美元<CNY=CFXS>2019年顺利打破“7元”枷锁，汇率弹性进一步提升，而中美贸易战打打谈谈节奏仍将持续，这料继续成为2020年人民币汇率波动的主要扰动因素。当然各方对于中美谈判结果预期的不同，最终对汇率走向的判断也有偏差。
受访人士多认为，明年美国大选以及中美因贸易战不确定导致的经济下行压力加大，各自都对达成协议有期许，明年大概率能达成部分协议，这对人民币而言仍将是一个利好；不过成果取得不会一帆风顺，且贸易战的长期性也会限制人民币反弹空间，总体而言汇率将保持较高弹性，但波动区间可能不会偏离今年太远。
除此之外，广义美元指数明年可能面临一定调整压力，外部环境有转好迹象；另外从内部环境看，中国经济仍具备较强韧性，加上中美利差仍处于较阔水平，中国金融市场的不断开放，资金大概率呈现净流入也可为人民币提供更多的支持。
“明年美国要大选，特朗普签下贸易协议才算是他的成绩，从这点上来讲，到明年下半年中美应该会有一个协议，”招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳对路透表示，“我的总体判断是中美总体矛盾冲突是可控的，人民币有机会阶段性往6.6元靠拢。”
高盛2020年展望报告指出，如果中美达成第一阶段协议并将关税调整至9月之前的水平，这可能短期提振人民币，估计三个月内可能反弹至6.85元附近，但继续大涨的概率不大，因为中美后面的分歧更大，另外中国也不希望人民币过强影响出口，估计12个月水平的人民币仍会回到6.9元附近。
当然如果美国继续选择采取加码关税，高盛认为人民币可能再度下跌至7.15-7.2元，毕竟中美目前互信程度很低，并且双方都认为各自具有优势，妥协也很难，未来几年中美关系再平衡将会持续存在。 中国商务部发言人高峰12月5日表示，中方认为如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税；另外本月初中美均明确对协议没有时间表或最终期限。
瑞穗银行首席亚洲外汇策略师张建泰亦认为，特朗普面临大选问题，若美国经济数据不佳，中美双边谈判的空间将扩大，但短期内要出现逆转，也比较困难；如果中美谈判前景向好，人民币到明年底至多在6.9元附近。
其实从2018年中美贸易战开打以来，人民币每一次快速调整，美国实质性上调关税成为关键的促发因素；而每一轮中美谈判也伴随着人民币小幅回升。因此后续如果美国选择继续暂停加税举措，并推动谈判，这意味着外部环境没有恶化到8月底9月初的状况，人民币下破7.2元支撑的概率也会相对偏小。
但法兴银行最新的2020展望报告则表指出，尽管近期中美谈判取得阶段性进展，但中美贸易战风险将长期持续存在，而随着经济增长放缓，离岸人民币的下行风险亦上升。
“很难区分贸易战和经济增长放缓对人民币的冲击，但贸易战的好坏肯定会影响市场情绪和汇率走向，2020年中美贸易冲突可能会持续下去，估计到2020年底人民币将跌至7.25元附近。”该报告称。 美国加税和中国反制举措时间表：
时间 美国加税举措 中国反制举措
7/6/2018 约340亿美元、加税25% 约340亿美元、对等反制
8/23/2018 约160亿美元、加税25% 约160亿美元、对等反制
9/24/2018 约2,000亿美元、加税10% 约600亿美元、加征5-10%不等
5/10/2019 约2,000亿美元、加税从10%调升至25%
6/1/2019 约600亿美元、加征5-25%不等
9/1/2019 约1,200亿美元、加税15% 约750亿美元、加税5-10%不等
10/15/2019 约2,500亿美元、加税从25%调升至30%（暂停）
12/15/2019 约1,800亿美元、加税15%（计划）
**美指明年或承压**
除了贸易战的事件性驱动影响，人民币汇率走向也和包括美元在内的货币走向关系密切，如果美元整体表现不佳，则会缓解人民币的下行压力。
而受访人士普遍认为，中美贸易战已打了一年多，这不仅拖累中国经济增长，也影响了美国经济，如美国制造业活动放缓、企业投资降温、因关税不确定性导致企业推迟决策等等。
他们并估计，明年美国经济有望继续放缓，美联储政策仍大体维持宽松，另外欧洲经济也可能逐渐企稳，这对美元而言可能并不是特别利好，反过来也将对人民币形成支持。2018年中美贸易战开打以来，人民币至今贬值约10%，而同期美元指数上行逾6%；今年至今，虽然美国多次提高关税，但人民币累计跌幅不过2.5%，美指则累升1.2%。
法巴银行最新展望预计，美联储将在2020年上半年两次降息25个基点，并预期美国明年GDP增长由今年的2.3%放缓至1.5%；较低的美债收益率差异可能会打压美元，另外美联储扩表亦会加剧美元压力。
“我认为2020年欧元区的经济会比美国稍微强一点，我估计明年广义美元指数可能下跌约10%至90附近，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对路透表示，估计明年人民币大概率在强于7元一方运行，以6.79元为运行中枢做宽幅波动。
招商银行李刘阳亦认为，明年美联储仍会扩表，欧洲经济反而有反弹的可能性，美元相比之下可能也会显得比当前弱。
“考虑到2020年中国经济和美国经济的基本面走势趋于收敛，人民币走势有望渐次企稳，人民币汇率大概率回归到6.9左右,”工银国际首席经济学家程实对路透表示。 美国总统特朗普12月初敦促美联储(FED)采取行动，以防止一些国家通过货币贬值在经济上占美国的便宜。此前特朗普亦多次表达对美联储利率过高的不满，直言美元太强会损害经济增长。
**利差优势仍在**
尽管中国经济仍面临下行压力，但明年经济增速仍有望约6%；而且随着中国金融市场不断对外开放，在欧洲和日本长期负利率的情况下，人民币资产的收益率吸引力仍巨大，资本如果继续呈现净流入，这也有利于人民币稳定。
“今年人民币贬破7以后，没有触发资金外流。从这个角度看，中国做得非常成功，而且人民币没有大规模贬值的压力，这也有利于资金持续流入。“瑞穗张建泰称。 中国中央国债登记结算公司数据显示，11月境外机构共增持645亿元人民币债券，较10月仅逾百亿的增持规模大幅反弹，亦为连续第12个月净增；具体品种上，净增加国债310亿元占比约48%，净增政策性银行债264亿元约占41%。
招商证券谢亚轩亦表示，”谈汇率无非就是贸易摩擦、货币相对强弱以及市场供求，然后是政策，政策不会轻易干预了，...，我估计中国金融市场开放带来的资金流入在2020年不少于今年，这会继续改善市场的供求状况。
2019年4月起人民币债券纳入全球综合指数，到2020年11月的权重将升至约6%；另外2020年2月开始至11月，中国纳入GBI-EM全球多元化指数的权重也将逐渐升至10%。单这两项每个月的流入量可达150亿美元。
工银国际程实表示，长期来看，基于“金融开放+经济增质”的红利共振，国际资本向中国流动仍将是未来20年的大势所趋，不会因短期波动而逆转。
他并认为，即使全球贸易博弈的起伏导致风险偏好的短期调整，在“错峰效应”下，国际资本也可能转而通过债市等低风险渠道进入中国，以相对安全地分享“增质”红利。因此，2020年中国市场总体上仍将继续得到国际资本的青睐。
谢亚轩也指出，随着金融市场不断开放，资本流动的波动性肯定是上升的，对汇率的影响也越来越大，市场开放对国内的市场建设提出了更高的要求，“不过从宏观分析来说，明年还不大可能出现逆转，但仍需要警惕，思想上要准备，制度上有安排，肯定不是光开放就完了。”
招商银行李刘阳亦表示，金融市场开放过程中，中国目前还只是经历资本流入的过程，而流入的资本在这两年获益不少，如果有这些资本流出需求，如何应对值得监管部门考虑。
总而言之，人民币今年破“7”之后，价格波动限制彻底被打破，人民币汇率实现能升能跌，短期市场情绪变化难以捉摸，但中期基本面仍决定人民币没有大幅贬值基础。随着市场接受能力不断上升，人民币的汇率弹性料会逐渐向成熟货币靠拢。
另外央行多次重申不会竞贬，人民币仍是有管理的浮动汇率，监管层在预期引导、逆周期举措等一系列维稳经验丰富，汇率波动很难持续偏离基本面，当然中间价仍是关键的观察窗口。
